【價值工房】農夫山泉可望否極泰來 基本面強值伺機吸納

今日8:30

繼上周五恒指跌逾360點後，周一(7月22日)反彈近220點(升幅1.25%)，應受同日開市前人民銀行宣布多項措施，包括公開市場7天期逆回購操作利率下降10點子，由1.8%至1.7%；常備借貸便利(SLF)利率下調10點子；階段性減免中期借貸便利(MLF)質押品；以及最新一期貸款市場報價利率(LPR)1年期和5年期以上均下調10個點子有關。人行「多箭齊發」卻未能持續提振港股，周二至周四恒指見三連跌，周四更曾低見16964點，為4月25日以來首度處於萬七關口以下。

最終收報17004點，險守萬七關口，不過大市成交金額約1057億元，為7月15日以來最高，「價跌量大」反映港股續跌機會大。早前4月22日至5月20日不足一個月累升逾3400點，現僅餘下足800點，升幅全數蒸發相信是時間問題。現時謹慎投資者選股，以物色防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52周低位差距少於一成屬不俗參考，於7月25日收報30.85元的農夫山泉(09633)，較當時52周低位30.25元僅高出1.98%。確認差距少於一成，加上處於2020年9月8日上市以來低水平，距今超過三年零十個半月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團主要於中國從事生產及銷售「農夫山泉」品牌的包裝飲用水產品(包括飲用天然水及天然礦泉水)。於今年4月18日晚上發布的2023年度報告顯示，截至去年12月底資產淨值約285.71億元人民幣，而去年12月底已發行股數約112.46億股(內資股+H股)，計出每股淨值折合為2.7848港元，相對今年7月25日收報30.85元，市賬率為11.08倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考2020至2023年之每年最低市賬率為13.39至18.88倍，平均值為15.78倍，高於現時的11.08倍，反映現價實則偏低。

上市以來穩定派息

平均值相對每股淨值為2.7848元，得出每股合理值為43.90元，較30.85元之潛在升幅為42.3%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約120.79億元人民幣，相對截至去年12月底的加權平均股數約112.44億股，每股盈利折合為1.1729港元，對比30.85元之市盈率為26.30倍，參考上述四個財年之每年最低市盈率為34.83至54.19倍，平均值為43.33倍，亦高於現時的26.3倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為50.8元，較30.85元之潛在升幅為64.67%。另可留意集團於2020年9月8日上市，在2020至2023財年均有派發股息。

每股股息介乎0.17至0.75元人民幣，平均值為0.5125元人民幣，於2023財年每股股息為0.75元人民幣，期內最高。每股股息折合為0.8222港元，相對現價30.85元，計出股息率為2.67%。參考上述四個財年之每年最高股息率為0.65%至2.37%，平均值為1.64%，相對2023年每股股息為0.8222港元，計出每股合理值為50.20元，較30.85元之潛在升幅為62.72%。綜合上述三種分析，每股合理值為43.9至50.8元，平均值為48.3元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過56.5%；若連同股息率接近2.7厘，預期一年回報率超過59%。

聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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