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【價值工房】重防守性留意中金公司

周一(7月29日)恒指稍見起色,升逾200點,收報17238點,短期上方關注為能否企穩在250天移動平均線之上,以連續三日或以上收高於17500點作確認。即或企穩亦不代表港股後市便可看好,留意7月16日以來最高收於17778點(見於7月18日),意味着至今約半個月恒指受制於17800點。故此若要對後市看好轉為樂觀,必須以17800點作分水嶺。面對恒指未能重上250天線之前,萬七關口短期失守風險仍高,參考4月下旬計起約一個月恒指曾表現強勢,當時在17800點水平以下便缺乏橫行區。

現處防守性高水平

倘若萬七關口真的失守,落到當時升浪起點才見支持機會大,就是16200點水平。考慮到大型科技股於8月中後期才公布業績,此前若缺乏國策推動經濟的利好消息加持,應有後市偏淡的心理準備。現時謹慎投資者選股,以物色防守性較強股份作首要考量為佳,股價較52周低位差距少於一成屬不俗參考,於7月29日收報8.19元的中金公司(03908),較當時52周低位7.99元(見於今年7月9日)高出2.5%。確認差距少於一成,加上處於2015年11月9日上市以來低水平,距今超過八年零八個半月,認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團控股股東為國有投資公司中央匯金投資。集團的業務範圍包括投資銀行;股本銷售及交易;固定收益;財富管理服務;以及投資管理。於今年4月29日晚上發布的2024財政年度之第一季度報告顯示,截至今年3月底資產淨值約895.35億元人民幣,而截至今年3月底已發行股數約48.27億股(A+H股),計出每股淨值折合為20.0058元,相對今年7月29日收報8.19元,市賬率為0.42倍,低於1倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考截至2020至2023年底,以及截至2024年3月底之每期最低市賬率為0.43至0.82倍,平均值為0.59倍,高於現時的0.42倍,反映現價的確偏低。

市盈率計算合理值

平均值相對每股淨值為20.0058元,計出每股合理值為11.8元,較8.19元之潛在升幅為44.08%。而截至今年3月底倒數12個月的股東應佔溢利約44.77億元人民幣,相對截至今年3月底的加權平均股數約56.3億股,每股盈利折合為0.8576港元,對比8.19元之市盈率為9.55倍,參考上述5個時期之每年市盈率為5.62至22.39倍,平均值為10.85倍,高於現時的9.55倍,同樣確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利,計出每股合理值為9.34元,較8.19元之潛在升幅為14.04%。另可留意集團於2020至2023年每股股息介乎0.18至0.30元人民幣,平均值為0.21元人民幣;2023年為0.18元人民幣,低於平均值。

參考過去4個財年其中3年每股股息都是0.18元人民幣,故此認為2024財年同為0.18元人民幣機會大,折合為0.1941港元,較現價8.19元,計出股息率為2.37%。參考上述5個時段之每期最高股息率平均值為2.09%,相對上述每股股息,計出每股合理值為9.28元,較8.19元之潛在升幅為13.31%。綜合上述三種分析,每股合理值為9.28至11.80元,平均值為10.14元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近24%,連同股息率接近2.4厘,預期一年回報率超過26%。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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